金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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